开头：兴业期货
宏不雅 ：关税带来的情绪冲击搪塞，体恤出话柄际变化与国内战术
4月份宏不雅中枢变量依旧是好意思国关税战术偏执繁衍四百四病。
国内方面，中好意思彼此加征高额关税，硬拖钩的风险骤增。自然周末好意思国海关低调豁免了智妙手机、电脑等电子居品和零部件的入口税率，不受早前秘书的所谓“平等关税”影响，但中好意思买卖长进依然茫乎。本轮关税战已导致国内对好意思国出口业务的瘫痪，本周已传奇高层召集经济学家及各行业大家开会磋商对策，4月10日国税和海关公布了最新中国出口退税战术，意图为补贴外贸企业损失并饱读舞转口/内销分流，为外贸企业纾困。市集期待政府推出增量逆周期诊治战术力度。此外，4月中旬，国度主席将拜谒东南亚多个国度。
国外方面，好意思国已暂缓对未汲取攻击性方法国度的平等关税90天，技术现实10%的基础加征关税，列国已初始与好意思国进行关税谈判。好意思国关税战术反复多变，对经济、通胀存在较大负面影响。本周好意思股、好意思债、好意思元三杀，自然好意思股暂时企稳，但好意思元指数已跌破100，好意思债也出短期现流动性风险。
总体看，围绕关税战术博弈还在连续，但关税带来的情绪冲击边缘搪塞，市集将考证关税对经济基本面的负面牵涉进度。避险属性偏强，贵金属连续多配；商品属性影响放大，巨额工业品宜持偏梦想路。
商品：贵金属多配，巨额工业品空配
贵金属：避险属性增强，黄金保管多头想路
自然好意思国秘书暂缓平等关税90天，但中好意思买卖摩擦快速升级，周末好意思国秘书行将公布半导体关税战术，好意思国关税战术长进依然不解。好意思元指数跌破100，好意思国国债收益率短期快速抬升。黄金短期避险属性以及永久货币属性增强，贵金属延续多头想路。金银比中性偏高，但白银商品属性偏强，易受经济阑珊影响。策略上提议黄金AU2506前多持有，白银连续持有卖出虚值看跌期权AG2506P7500。
体恤品种：黄金（上升）、白银（上升）
玄色金属：需求预期走弱，供给抑遏不足
好意思国大幅上调对华商品入口关税，二季度我国出口压力或将大幅上升。近期板材加工、需求数据出现显明回落。但钢厂复产趋势未终端，铁水+废钢日耗环比、同比陆续增长。二季度钢材供需矛盾蕴蓄可能仅是时辰，问题，重迭原料供给宽松，届时产业链发生负反应的风险也将随之上升。
本年国际矿山产能将慢慢开释，铁矿供给弥漫幅度进一步扩大，其中二季度处于入口矿供应季节性上行阶段。铁矿补跌风险上升，保管铁矿沽梦想路。焦煤延续供应弥漫时势。4月份玄色链潜在撑持在于国内或将出台增量稳增长战术以对冲外部压力。本周海关与国税已公布最新出口退税战术。
纯碱仍处于产能推广周期，短期碱厂覆按难改举座弥漫时势，纯碱远月合约将罢职资本订价逻辑，驱动、估值向下，不摈斥盘面价钱将向下进修联碱资本撑持的可能。玻璃需求预期偏弱，行业短缺大限度复产的驱动，近月合约交割博弈中空头相对占优，或连续牵涉玻璃9合约价钱，空单配合止盈条目持有。
体恤品种：螺纹（震憾下降）、铁矿石（震憾下降）、焦煤（下降）、纯碱（震憾下降）、玻璃（震憾下降）
有色金属：关税战术仍反复，高波动延续
好意思国关税战术仍在反复，周末特朗普豁免部分中国商品125%的关税。在好意思国债务风险的抬升下，好意思国关税战术出现软化。但国际买卖关系的不笃定性仍较高，风险偏好短期内难以出现大幅好转，铜、铝等有色金属需求牵涉仍将陆续，价钱算计难以回到前高，高波动结构算计将陆续。
体恤品种：铜（宽幅震憾）、铝（区间震憾）、氧化铝（低位震憾）、镍（区间）
新动力金属：锂价劣势难改，工业硅库存去化乏力
需求实现暂无增量，上游则进一步提产，冶真金不怕火厂库存握住蕴蓄，碳酸锂供给宽松时势明确。工业硅下贱需求发扬陆续疲软，且库存去化乏力，举座或仍震憾偏弱为主。
体恤品种：碳酸锂（下降），工业硅（下降）
动力化工：原油止跌，部分品种迎来反弹
PTA二季度覆按高位使供需有边缘好转迹象，但受关税战术影响，当今需求端有走弱预期。好意思国加征关税事件可能出现篡改，重迭伊朗濒临进一步制裁，原油价钱反弹。油化工因损失扩大，苯乙烯、PX和PTA工场泊车增多，予以价钱一定撑持。煤化工因受关税影响较小，跌幅相对有限。事件利空搪塞，动力化工算计反弹，不外短缺本色性利好驱动，关于供应宽松的PTA和甲醇，中永久依然看空。
体恤品种：PTA（下降），甲醇（下降）
农居品：天胶处于增产周期，豆系市集受关税战术扰动
国内产区处于试割阶段，原料算计慢慢放量，而口岸库存仍处累库周期，供增需减预期压制胶价。关税战术影响下，算计国内入口好意思豆的可能性仍是较低，转而入口南好意思大豆，总量供应收紧。此外受天气影响，短期到港显明下降，出现缺豆自豪。生猪表面供应连续增长，但受糜费、二育、冻品等影响，生猪下方仍由有托底撑持。
体恤品种：自然橡胶（下降），豆粕（上升），生猪（区间）
总结与预测
2025年第14周，受好意思国加征关税影响，周一商品集体跳水，随后贵金属和有色金属领先反弹，周三关税利空搪塞之后，其他板块陆续回升。
具体期货色种发扬上，农居品包揽涨幅前五，其中豆粕和生猪涨幅高达8%。成交量方面，自然橡胶和豆粕成交量环比增多30%。
全齐价钱方面，黄金续改革高，贵金属和有色金属的期货价钱处于近5年90%分位水平。焦煤、焦炭、锰硅、PVC和碳酸锂等品种的期货价钱保管在最低。波动率方面，PX、PTA和沪铜的波动率偏高，玉米、碳酸锂和纯碱等品种的波动率较低。
预测下一周，咱们延续多配贵金属，空配玄色金属、有色金属和动力化工板块的想路。
图1，要点板块涨跌幅
图2，涨跌幅前5品种（%）
图3，成交量剧烈变化品种
图4，期货价钱过高和过下品种（往时5年）
图5，历史波动率过高和过下品种（往时5年）
图6，主要商品多空不雅点
策略追踪
要点品种
贵金属：
黄金：震憾偏空
驱动：关税战术长进不解。好意思元信用下降，好意思债短期流动性风险上升。黄金短期避险属性、永久货币属性增强，保管多头想路。
估值：基差偏低。
策略：AU2506前多持有。
风险：好意思国关税战术大幅下调，中好意思抓手言和。
白银：偏空
驱动：金银比中性偏高，但白银商品属性偏强，易受经济阑珊影响。
估值：白银基差中性偏低，金银比偏高。
策略：连续持有卖出虚值看跌期权AG2506P7500。
风险：好意思国关税战术大幅下调，中好意思抓手言和。
玄色金属：
螺纹钢：震憾偏弱
驱动：自然短期关税激发的情绪冲击有所搪塞。但好意思国已大幅上调对华商品入口关税，二季度我国出口压力将清楚。近期板材加工、需求数据出现显明回落。而国内钢厂复产趋势未终端，铁水+废钢日耗环比、同比陆续增长。二季度钢材供需矛盾蕴蓄可能仅是时辰问题，重迭原料供给宽松，届时产业链发生负反应的风险也将随之上升。
估值：主力合约贴水现货；华东长经由钢厂仍有60-100的毛利空间。
策略：10合约空单配合止盈线持有。
风险：中好意思抓手言和，或国内逆周期诊治力度超预期。
铁矿：震憾偏弱
驱动：全年铁矿供应弥漫幅度扩大的预期。其中二季度钢材外需压力将大幅上升，入口矿供给季节性上行，钢铁产业链负反应风险提高，铁矿补跌风险较高。不外短期关税带来的情绪冲击有所搪塞，且市集初始期待国内加强逆周期诊治力度。
估值：近月基差中性。
策略：I2509合约空单配合止盈持有。
风险：中好意思抓手言和，或国内逆周期诊治力度超预期。
焦煤：震憾偏弱
驱动：阶段性补库力度欠安，煤矿库存改革高，供给弥漫时势较为明确。
估值：期货价钱处于连年新低。
策略：前空持有。
风险：煤矿分娩节拍及入口战术变动。
纯碱：震憾偏弱
驱动：纯碱产能弥漫、行业被迫累库的时势未变，远月合约仍将罢职边缘资本订价的逻辑，驱动和估值向下。但短期关税带来的市集情绪冲击搪塞，且市集初始期待国内加强逆周期诊治力度。
估值：氨碱小幅损失，联碱、自然碱法利润较好。
策略：SA509前空配合止盈持有。
风险：逆周期诊治力度超预期。
玻璃：震憾偏弱
驱动：玻璃需求预期偏弱。5月合约交割博弈中，空头上风相对更高，或连续压制9月合约价钱。
估值：期货跌幅扩大，与湖北现货基本持平。
策略：FG509前空配合止盈持有。
风险：基差扩大后空头主动止盈离场。
有色金属：
铜：宽幅震憾
驱动：好意思国关税战术反复，现时预期有所好转，但不笃定性仍高，价钱算计难以升至前高。
估值：估值处中性水平。
策略：卖出虚值看涨期权。
风险：好意思国关税全面取消。
沪镍：区间震憾
驱动：关税冲击渐渐搪塞，印尼税改战术落地在即，算计近期镍价底部回升，但弥漫时势暂难扭转，宏不雅环境不笃定性仍存，罢休上方空间
估值：现时价钱处于震憾区间低位
策略：卖出看涨期权连续持有，新增卖出看跌期权
风险：印尼战术大幅调整、关税扰动加重
更多参考：
【兴期磋商·品种聚焦】镍：上有累库压力，下有资本撑持]article_adlist-->沪锌：震憾偏弱
驱动：矿端供应充裕，精湛锌产量慢慢回升
估值：全齐价钱处于中位水平
策略：卖看涨期权连续持有
风险：供应放量不足预期
新动力金属：
碳酸锂：震憾偏弱
驱动：周度产量再度擢升，冶真金不怕火厂连续累库，且需求预期发扬欠安。
估值：价钱处于较低分位。
策略：卖出看涨期权持有。
风险：矿端挺价。
工业硅：震憾偏弱
驱动：工业硅下贱需求发扬陆续疲软，且库存去化乏力，举座或仍震憾偏弱为主。
估值：基差评估相对中性。
策略：卖看涨期权持有。
风险：供应端出现显明减产。
动力化工：
PTA：下降
驱动：PTA二季度覆按高位使供需有边缘好转迹象，但受关税战术影响，当今需求端有走弱预期，且资本端原油仍有向下运行可能性，提议PTA逢高沽空。
估值：基差评估相对中性。
策略：前空持有。
风险：资本端原油征战。
甲醇：震憾偏弱
驱动：伊朗覆按安装沿途复原，国际安装开工率擢升至80%。国内覆按安装减少，安装开工率达到89%。入口量和产量增长，供应压力清楚。
估值：煤制利润偏高。
策略：卖出看涨期权止盈，新增作念空期货。
风险：产量或入口量大幅减少。
塑料：反弹
驱动：关税影响或搪塞，聚烯烃期货将迎来反弹。此前L受油价下降利空影响跌幅大于PP，淌若反弹，算计L涨幅大幅PP。
估值：L-PP价差处于两年新低。
策略：卖出看涨期权止盈，新增作念多L-PP价差。
风险：原油价钱下降。
更多参考：
【兴期磋商：品种聚焦】化工：关税利空搪塞，煤化工多量反弹]article_adlist-->农居品：
橡胶：震憾偏弱
驱动：云南割胶算计成功进行，原料季节性放量，橡胶处于累库周期。
估值：估值评估相对中性。
策略：卖出看涨期权持有。
风险：糜费刺激战术超预期出台。
豆粕：震憾偏强
驱动：关税战术影响下，算计国内入口好意思豆的可能性仍是较低，转而入口南好意思大豆，总量供应收紧。此外受天气影响，短期到港显明下降，出现缺豆自豪。
估值：价钱水平相对中性。
策略：前多持有。
风险：南好意思到港回升。
生猪：震憾偏强
驱动：生猪表面供应连续增长，但受糜费、二育、冻品等影响，生猪下方仍由有托底撑持。
估值：价钱水平处于相对低位。
策略：卖出看跌期权。
风险：供应短期连合开释。
数据开头：Wind、Mysteel、隆众、百川、兴业期货投资参议部
洽商东说念主：魏莹
从业经验编号：F3039424
投资参议编号：Z0014895
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